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国防装备行业周报:兵器工业召开“国改三年行动”专题会;军工“内生+外延”双驱动

pk计划资讯 pk计划资讯 4周前 (06-05) 13次浏览

小柚财经:国防装备行业周报:兵器工业召开“国改三年行动”专题会;军工“内生+外延”双驱动

  【核心组合】中航西飞、中航沈飞、航发动力、中兵红箭、航发控制、紫光国微、中航光电、中航重机、中航机电、中航高科、西部超导、中国海防【重点股池】振华科技、火炬电子、鸿远电子、新雷能、中简科技、中航电子、内蒙一机、洪都航空、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、宝钛股份、光威复材、华秦科技、中直股份、三角防务、应流股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、高德红外、大立科技、铂力特、睿创微纳、北摩高科、亚星锚链、利君股份【上周报告】【国防军工】2022 中期策略(深度PPT):“确定性”掘金:军工“内生+外延”双驱动。【中兵红箭】子公司首次中标某军种项目,上海钻石交易所复市利好产业链。

  【本周观点】(1)兵器工业召开国改三年行动专题会:董事长刘石泉强调 “6月底前全面完成改革三年行动台账任务”、“9 月底全面实现改革三年行动成效目标”、“年底前高质量完成改革三年行动全面收官”。2022 年是“国企改革三年行动”收官之年,军工央企上市公司“外延”增长有望迎来高峰。(2)大型灭火/水上救援水陆两栖飞机“鲲龙”AG600 全状态新构型灭火机首飞成功:军工“军品+民品”逻辑持续增强,展望未来,通航民品将逐步成为行业成长又一强劲动力。(3)年初以来军工“内生+外延,内需+外贸,军品+民品”

  逻辑持续加强,2021 年报及2022 一季报持续验证行业高景气:81 家公司2021年营收/净利润分别增长16%/31%,2022 一季度分别增长18%/29%。2018 年以来整体毛利率从21.8%提升至24%、净利率从6.4%提升到9.9%。(4)高景气度配合相对低估值,当前处历史低位具高性价比。年初以来申万国防指数累计下跌24%,当前整体PE-TTM 为55 倍,处于过去10 年历史最高点的15%分位,中长期配置价值凸显,建议加配国防军工。

  【核心观点】国防军工12 字核心逻辑:内生+外延、内需+外贸、军品+民品,国防装备确定性高成长。(1)“百年变局”下,国防军工“内生”增长趋势强劲,“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下,企业运行效率也将持续提升。(2)“外延”增长方向明确:国家推动国企改革,要求“激发国有企业活力”、“提高国有资本效率”,未来几年军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮,关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工等集团重组进程。(3)“民品+外贸”将为军工行业增长提供持久动力:中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力,外贸需求逐步崛起;国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。

  建议加配国防军工,看好导弹/信息化/航发/军机子行业,军机 “十四五”

  复合增速约22%。航发受益于“维保+换发”、“十四五”复合增速约26%。

  导弹受益于“战略储备+耗材属性”,信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”,增速更高

  1)主机厂:中航西飞、航发动力、中航沈飞、洪都航空、内蒙一机2)核心配套/原材料:航发控制、中兵红箭、西部超导、中航高科、抚顺特钢、钢研高纳、光威复材、航发科技、中航机电、北摩高科、中航重机、利君股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特等。

  3)导弹及信息化:紫光国微、菲利华、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、高德红外、大立科技、中国海防。

  风险提示:1)股权激励、资产证券化节奏低于预期2)军品进度低于预期。

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